Marktupdate 28 april 2025

Op 15 april organiseerden we een speciale webcast van 30 minuten over de impact van de Amerikaanse importheffingen op de wereldeconomie en de financiële markten. We ontvingen veel vragen tijdens het webinar. Hieronder vindt u de antwoorden op de vragen waar we tijdens het webinar geen tijd voor hadden.

Vraag #1: Wereldwijd | Hoe gaat u om met volatiliteit en onzekerheid?

Gezien de risico's van stagflatie en verhoogde onzekerheid helpt het om rendements- en risicodoelstellingen voor de lange termijn voor ogen te houden. We blijven van mening dat het verstandig is om gediversifieerd te blijven over regio's en beleggingscategorieën, zodat een verlies in één deel van de portefeuille (zoals aandelen) kan worden gecompenseerd door een winst elders (zoals staatsobligaties). We houden ook vast aan onze bestaande beleggingen in kwaliteits-staatsobligaties, investment grade bedrijfsobligaties en inflatie-gekoppelde obligaties. 

Vraag #2: VS |  Hoe beoordeelt u het Amerikaanse handelsbeleid en is er een oplossing voor de aanhoudende handelsspanningen, zodat de markten kunnen kalmeren?

Ten eerste hebben de snelheid en intensiteit van het Amerikaanse protectionistische handelsbeleid onder de nieuwe regering-Trump de markten de stuipen op het lijf gejaagd. Amerikaanse aandelen, staatsobligaties en de Amerikaanse dollar zijn allemaal gedaald. De onzekerheid is groot en kan op de korte tot middellange termijn aanhouden. Dit komt doordat de regels die door het Witte Huis worden opgelegd, gepaard gaan met veel uitzonderingen, waardoor de effectiviteit van regels afneemt. Daarom is de volatiliteit hoog sinds 'Bevrijdingsdag in Amerika' op 2 april. 
Maar ten tweede is er de laatste tijd iets veranderd. Druk van de financiële markten heeft de Amerikaanse regering ertoe aangezet om een iets zachtere houding aan te nemen, waardoor de deur naar onderhandelingen openstaat. Met andere woorden, de balans van de risico's zou wel eens kunnen doorslaan naar de-escalatie in plaats van escalatie. Dit kan een opluchting zijn voor de markten. Onderhandelingen zullen echter tijd kosten, vooral die met China, zoals de Amerikaanse regering vorige week liet doorschemeren. De Amerikaanse importheffingen bedragen nu gemiddeld ongeveer 30% (als deze volledig worden doorgevoerd). Gezien de 2,5% van eind 2024 is de dreiging van stagflatie in de VS (lagere groei en hogere inflatie) nog niet verdwenen. Zelfs als president Trump de importheffingen die de VS aan China oplegt, zou verlagen van 145% naar 50 tot 65%, zou dat nog steeds veel hoger zijn dan de 20% die de VS sinds medio 2019 hanteren voor Chinese importen. We denken dat de markten deze effecten op de economie niet volledig verdisconteren en zich voorlopig vooral richten op de krantenkoppen. 

Vraag #3: Europa | Wat is de verwachte economische impact van de Europese bestedingsplannen en wat is uw positie?

De economische impact van de Europese bestedingsplannen zal over ruwweg een decennium worden uitgesmeerd. In cijfers: Duitsland onthulde een infrastructuur- en economisch hervormingsfonds van €500 miljard bovenop een verhoging van de defensie-uitgaven tot minstens 2% van het bruto binnenlands product (bbp). Toch zal de impact op korte termijn beperkt zijn omdat het tijd kost om de maatregelen door te laten werken in de economie. Wij verwachten dat de Duitse economie in 2025 opnieuw zal stagneren en in 2026-27 zal groeien tot 1-1,5% op jaarbasis.
Daarnaast zijn er talrijke plannen van EU-lidstaten om hun defensie-uitgaven te verhogen. Deze militaire uitgaven worden ondersteund door het 'ReArm Europe'-plan van de EU, dat tot € 650 miljard wil vrijmaken. Daarmee worden de defensie-uitgaven van elke lidstaat verhoogd tot 3,5% van het bbp. We verwachten dat deze investeringen brede overloopeffecten zullen hebben naar andere sectoren, van industrie en financiële sector tot gezondheidszorg en energie. Dit is een belangrijke reden waarom we in onze portefeuilles overwogen zijn in Europese aandelen. Ook hebben we ons beleggingsuniversum uitgebreid met defensiebedrijven en -fondsen, en hebben we defensie als specifiek thema opgenomen in onze thematische portefeuille. 

Nieuwe beleggingsbeslissing | Herinvesteren in vastrentende waarden met een hoger rendement

Twee weken geleden, toen we onze portefeuilles opnieuw in evenwicht brachten, gingen we niet helemaal terug naar onze vorige ‘overweging’ in aandelen. We zijn gestopt bij 'ongeveer neutraal' (dat geldt voor de defensievere risicoprofielen, terwijl we licht overwogen zijn in risicovollere profielen). Bovendien hebben we de Amerikaanse warrant gehandhaafd: een 'verzekeringsinstrument' dat in waarde stijgt als Amerikaanse aandelen dalen. (Dit instrument is alleen opgenomen mits de kennis en ervaring van de cliënt en de richtlijnen en regelgeving voor beleggers dit toelaten). We hebben wat contanten aangehouden om zo nodig te kunnen herbalanceren. Onze visie is dat het rendement op cash in de toekomst lager zal zijn als gevolg van renteverlagingen, dus we willen de beschikbare contanten herverdelen als zich kansen voordoen. Die tijd is nu gekomen. We hebben lang een beperkte positie in high-yield-obligaties aangehouden omdat de waarderingen niet aantrekkelijk waren. Het verschil in marktrente tussen high-yield-obligaties en ‘veilige’ staatsobligaties (bekend als de spread) was te laag om het extra risico te rechtvaardigen. Maar nu zijn de spreads vergroot tot een niveau dat volgens ons een redelijke compensatie biedt voor de risico's. Daarom verhogen we nu onze blootstelling aan hoogrentende obligaties naar een meer neutrale positie, gefinancierd door contanten. 

Waar we deze week op letten | Banenrapport VS

De afgelopen twee weken waren de markten gefocust op de nieuwsstroom vanuit het Witte Huis en op de kwartaalcijfers van de bedrijven. We verwachten dat deze trend de komende weken zal aanhouden. Deze week zullen beleggers zich richten op een volle economische kalender. Woensdag verschijnen de bbp-ramingen voor het eerste kwartaal in de eurozone en de VS. Die zullen naar onze verwachting een groeivertraging laten zien. In de VS zou het groeicijfer negatief kunnen zijn als gevolg van een sterke importgroei, omdat import wordt afgetrokken van de berekening van het groeicijfer.
Vooruitblikkend, verwachten we een zwakker Amerikaans consumentenvertrouwen in april (dinsdag) - in lijn met de laatste Europese cijfers. Andere belangrijke Amerikaanse cijfers zijn een waarschijnlijk zwakker rapport van ISM over de productiesector (donderdag) en ook een zwakker banenrapport van april (vrijdag). Dat banenrapport is belangrijk voor de beoordeling van de Amerikaanse Federal Reserve of ze de rente later dit jaar verder zal verlagen. Wij denken dat de Fed dit waarschijnlijk wel zal doen. De analistenconsensus gaat uit van een tragere banengroei. Bovendien zou de inflatie in de eurozone (vrijdag) dicht bij de doelstelling van 2% moeten blijven, dankzij lagere olieprijzen, wat de weg vrijmaakt voor de volgende renteverlaging door de Europese Centrale Bank in juni (nadat ze de rente in april verlaagde). Last but not least, in Azië lijken lagere inkoopmanagersindices (PMI's) (woensdag) in China waarschijnlijk, ook gezien de importheffingen, terwijl de Bank of Japan (donderdag) tijdens haar vergadering waarschijnlijk zal aarzelen om verder te verhogen op dit onzekere moment. Hier speelt mee dat de Japanse yen in de afgelopen weken sterker is geworden en importen dus goedkoper, wat ‘geïmporteerde inflatie’ dempt.

Disclaimer
Deze publicatie is bedoeld als marketingmateriaal en is opgesteld door Quintet Private Bank (Europe) S.A. (“Quintet”), een vennootschap opgericht naar Luxemburgs recht. Quintet is gevestigd aan Boulevard Royal 43, L-2955 te Luxemburg en is ingeschreven in het Luxemburgse ondernemingsregister (Registre de Commerce et des Sociétés) met nummer B 6.395. Quintet staat onder toezicht van de ECB en de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). Dit document heeft uitsluitend een informatief karakter, vormt geen individueel (fiscaal of beleggings)advies en beleggingsbeslissingen kunnen niet uitsluitend gebaseerd worden op dit document. In geval een product, dienst of advies wordt genoemd, kan dit alleen worden gezien als samenvatting en nooit als de volledige informatie. Alle (fiscale of beleggings)beslissingen op basis van de genoemde informatie zijn voor uw rekening en risico. U dient zelf te (laten) bepalen of het product of de dienst voor u geschikt is. Quintet en haar werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gehouden voor verlies of schade die voortvloeit uit het gebruik van (een deel van) dit document. Dit document is gebaseerd op algemeen bekende en/of door ons betrouwbaar geachte bronnen. Hoewel alle redelijke zorg is betracht ten aanzien van de juistheid en volledigheid van de gegevens, kunnen wij niet aansprakelijk worden gehouden voor de inhoud van dit document, voor zover het op die bronnen is gebaseerd. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. Valutaschommelingen kunnen van invloed zijn op het rendement. De opgenomen informatie is aan veranderingen onderhevig en Quintet heeft na de publicatiedatum van de tekst geen verplichting om de informatie overeenkomstig aan te passen of daarover te informeren. Dit is een niet-onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied en het is niet opgesteld in overeenstemming met de wettelijke vereisten die bedoeld zijn om de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied te bevorderen, en het is niet onderworpen aan enig verbod om voorafgaand aan de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Quintet is houder van het auteursrecht op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Quintet In het privacystatement op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan (https://www.quintet.com/en-gb/data-protection).