Heeft de AI-aandelenrally nog meer potentieel?

 

VS | Kunnen ‘megacap’-techaandelen blijven stijgen?

Nu de Amerikaanse federale overheidsdiensten nog steeds deels zijn gesloten, worden officiële cijfers niet gepubliceerd. Daardoor krijgen de derdekwartaalcijfers van bedrijven volop aandacht nu beleggers op zoek zijn naar aanwijzingen voor de gezondheid van de Amerikaanse economie. Het kwartaalcijferseizoen ging vorige week van start met sterke resultaten van de grootste Amerikaanse banken. Enkele regionale banken signaleerden problemen op gebied van kredietwaardigheid maar die lijken geïsoleerd. Nu de rentes waarschijnlijk verder zullen dalen en de economische groei op peil blijft, zien we weinig redenen voor aanstaande brede kredietspanningen.

De meeste aandacht zal later deze maand uitgaan naar de resultaten van technologiebedrijven met een megagrote marktkapitalisatie. Door de opwinding rond AI denken sommige beleggers terug aan de ‘dotcom-zeepbel’ van begin van deze eeuw. Er zijn enkele overeenkomsten, zoals marktconcentratie en hoge kapitaaluitgaven, maar we zien veel meer belangrijke verschillen.

Ten eerste is het succes op de beurs van de dominante Amerikaanse technologiebedrijven vooral te danken aan een sterke winstgroei, en niet alleen aan stijgende waarderingen. Ten tweede zijn de waarderingen weliswaar hoog, maar nog lang niet zo extreem als tijdens de piek van het dotcom-tijdperk. En ten derde financieren zogenoemde AI-hyperscalers (snelle AI-opschalers) zoals Amazon, Alphabet en Microsoft, in tegenstelling tot de dotcom-bedrijven eind jaren negentig, investeringen uit hun cashflow en niet met schulden.

Om deze redenen zouden we de huidige situatie niet omschrijven als een speculatieve hype in dotcom-stijl, hoewel we erkennen dat de marktverwachtingen voor toekomstige AI-inkomsten hoog zijn. Elke hint van een tragere vertaling van AI-ontwikkeling in financiële-waardeontwikkeling zou de waarderingen kunnen raken, dus beleggers zullen die winstcijfers nauwlettend in de gaten houden. We zijn van mening dat beleggers posities in AI moeten blijven aanhouden, maar hun portefeuilles moeten diversifiëren over verschillende regio's en beleggingscategorieën om andere bronnen van rendement aan te boren en risico's te beperken.

Wereldwijd | Hoe we ons positioneren in het laatste deel van 2025

De wereldwijde aandelenmarkten hebben een deel van hun verliezen van vorige week goedgemaakt, terwijl de rente op Amerikaanse 10-jaars obligaties daalde tot bijna het laagste niveau van het jaar, onder invloed van zorgen over Amerikaanse regionale banken. De handelsspanningen tussen de VS en China zijn enigszins afgenomen, nu president Trump heeft aangegeven dat hij nog steeds een handelsakkoord wil sluiten. We verwachten dat de VS en China uiteindelijk tot een akkoord zullen komen, maar tot die tijd blijft het risico van toenemende dreigingen bestaan.

Vooruitblikkend zouden renteverlagingen en fiscale stimuleringsmaatregelen de Amerikaanse groei tot in 2026 moeten ondersteunen, waarbij uitgaven voor AI-infrastructuur voor extra rugwind zorgen. In Europa verwachten we geen verdere renteverlagingen, maar de Europese economie – en met name Duitsland – zal profiteren van hogere overheidsuitgaven voor defensie en infrastructuur. Ook in China zullen stimuleringsmaatregelen van de overheid de economie blijven ondersteunen.

Tegen deze achtergrond van positieve economische groei en beleidsondersteuning door overheden en centrale banken houden we een lichte voorkeur voor aandelen boven obligaties. Maar gezien de aanhoudende risico's, zoals geopolitieke ontwikkelingen, hebben we onze portefeuilles gediversifieerd over markten, regio's, sectoren en beleggingsstijlen. We passen ook op diverse manieren bescherming toe tegen onzekerheid en volatiliteit, variërend van posities in goud en de Japanse yen tot bepaalde 'verzekeringsinstrumenten', posities die in waarde stijgen wanneer Amerikaanse aandelen dalen. Dit gebeurt uiteraard alleen in portefeuilles voor zover de kennis en ervaring van de cliënt en de toepasselijke regelgeving en beleggingsrichtlijnen dergelijke strategieën toestaan.

Binnen aandelen brengen we onze posities in de VS (waar AI-marktleiderschap gepaard gaat met hoge waarderingen) in evenwicht met kansen in andere regio’s. Opkomende markten lijken aantrekkelijk, mede dankzij de zwakkere dollar. De kleiner wordende renteverschillen en de afnemende vraag naar 'ongehedgede' Amerikaanse activa (die gevoelig zijn voor valutabewegingen) zouden de dollar onder druk moeten houden.

Wat obligaties betreft, blijven we de voorkeur geven aan staatsobligaties met hoge kredietwaardigheid boven risicovollere. Amerikaanse staatsobligaties bieden onvoldoende rendement voor de risico's die het hoge begrotingstekort van de VS met zich meebrengt, dus geven we de voorkeur aan Europese.

Deze week | Inflatiecijfers, economische gegevens en bedrijfsresultaten in de VS

De uitgestelde Amerikaanse inflatierapportage over september is het belangrijkste nieuws (vrijdag). Het zal de verwachtingen bepalen in de aanloop naar de Fed-vergadering, waar we opnieuw een renteverlaging van een kwart procent verwachten. De inkoopmanagersindices voor de eurozone en het Verenigd Koninkrijk, die ook vrijdag worden gepubliceerd, geven een eerste indicatie van de activiteit in oktober. Op donderdag en vrijdag komen ook de inflatiecijfers van het Verenigd Koninkrijk en Japan.

Het kwartaalcijferseizoen komt op gang met Tesla, Netflix, P&G, GE, Coca-Cola, IBM en Intel in de VS en SAP, Sanofi en Porsche in Europa. De prognoses voor AI-uitgaven en de consumentenvraag zullen belangrijke signalen zijn voor de markten.

Disclaimer

Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document is opgesteld door InsingerGilissen, vestiging van Quintet Private Bank (Europe) S.A., (“InsingerGilissen”). InsingerGilissen staat onder toezicht van de ECB en CSSF en onder beperkt toezicht van AFM en de DNB. InsingerGilissen is kantoorhoudende aan de Herengracht 537 (1017 BV) te Amsterdam (KvK-nummer: 80510132). Quintet Private Bank (Europe) S.A. is statutair gevestigd te Luxemburg.

Dit document heeft uitsluitend een informatief karakter, vormt geen individueel (fiscaal of beleggings)advies en beleggingsbeslissingen kunnen niet uitsluitend gebaseerd worden op dit document. In geval een product, dienst of advies wordt genoemd, kan dit alleen worden gezien als samenvatting en nooit als de volledige informatie. Alle (fiscale beleggings)beslissingen op basis van de genoemde informatie zijn voor uw rekening en risico. U dient zelf te (laten) bepalen of het product of de dienst voor u geschikt is. InsingerGilissen en haar werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gehouden voor verlies of schade die voortvloeit uit het gebruik van (een deel van) dit document.

Dit document is gebaseerd op algemeen bekende en/of door ons betrouwbaar geachte bronnen. Hoewel alle redelijke zorg is betracht ten aanzien van de juistheid en volledigheid van de gegevens, kunnen wij niet aansprakelijk worden gehouden voor de inhoud van dit document, voor zover het op die bronnen is gebaseerd. 

De opgenomen informatie is aan veranderingen onderhevig en InsingerGilissen heeft na de publicatiedatum van de tekst geen verplichting om de informatie overeenkomstig aan te passen of daarover te informeren. 

InsingerGilissen is houder van het auteursrecht op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van InsingerGilissen. In het privacy statement op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan (https://www.insingergilissen.nl/nl-nl/privacyencookies).

Contact