Wat betekent een renteverlaging in de VS voor beleggers?
Aandelen | Waarom lijken aandelen weinig last te hebben van de geopolitieke tegenwind?
Wereldwijde aandelen bleven vorige week stijgen. De spanningen in het Midden-Oosten en de wrijving tussen de NAVO en Rusland zorgden voor een stijging van ‘veilige havens’ zoals staatsobligaties. Waarom kopen beleggers zowel groeiaandelen als defensieve beleggingen? Omdat de overtuiging groeit dat de Amerikaanse Federal Reserve (de ‘Fed’) op het punt staat de beleidsrente te verlagen. Dat ondersteunt de winstgroei en aandelenkoersen. Tegelijk worden obligaties minder aantrekkelijk naarmate de rente daalt.
Recente macro-economische cijfers ondersteunen deze visie. Niet alleen kwamen er onlangs vier zwakke arbeidsmarktrapporten, ook bleek uit herziene gegevens dat de banengroei in de VS in de 12 maanden tot maart 2025 met bijna een miljoen was overschat. Dit heeft de verwachtingen van een renteverlaging deze week alleen maar versterkt. De rente op Amerikaanse staatsobligaties en de dollar zijn gedaald, wat aandelen een impuls heeft gegeven. Maar dat is niet het hele verhaal. De aanhoudende opwinding rond AI blijft het optimisme van beleggers aanwakkeren, waarbij de sterke groei van Oracles activiteiten op het gebied van cloud-infrastructuur een nieuwe impuls geeft aan de AI-rally.
We blijven licht overwogen in aandelen, dus de recente marktdynamiek heeft de performance van de portefeuille ondersteund. Maar we worden niet zelfgenoegzaam. De waarderingen zijn in sommige delen van de markt hoog en de onzekerheid is niet verdwenen. Daarom blijven we vasthouden aan een gediversifieerde aanpak: we hebben een lichte voorkeur voor aandelen boven obligaties en spreiden onze posities geografisch over de VS, Europa, Japan en opkomende markten. We houden inflatie-gekoppelde obligaties aan om ons deels tegen inflatie te beschermen en we handhaven onze allocaties in vastrentende waarden als buffer voor het geval de groei hapert.
Valuta | Kan de euro blijven stijgen, gezien de politieke onzekerheid in Frankrijk?
De euro houdt goed stand, ondanks de politieke onrust in Frankrijk. President Macron heeft zijn vijfde premier aangesteld maar zijn partij heeft geen parlementaire meerderheid, dus het blijft moeilijk om een begroting (met bezuinigingen) goedgekeurd te krijgen. Deze onzekerheid drijft de marktrente op Franse staatsobligaties op in vergelijking met Duitse staatsobligaties.
Ondanks de verlaging van de credit rating van Frankrijk door kredietbeoordelaar Fitch naar A+ blijft de euro sterk. De opmars van de euro begon begin 2025, toen de Europese Unie plannen aankondigde om de uitgaven voor defensie en infrastructuur te verhogen. De renteverlagingen door de Europese Centrale Bank (ECB) hebben deze stijging niet afgeremd omdat de verwachting dat ook de Fed de rente zal verlagen, de dollar verzwakt. We verwachten een verdere verzwakking van de dollar en geven de voorkeur aan valuta's met verbeterende rentevooruitzichten. Vorige week bevestigde de ECB dat de rente voorlopig op hetzelfde niveau zal blijven, wat de euro ruimte geeft om verder te stijgen – net als de Japanse yen.
Obligaties | Zijn langlopende obligaties aantrekkelijk?
We zijn dit jaar voorzichtig geweest met vastrentende waarden. De Amerikaanse overheidsschuld is hoog en de rentekosten zullen naar verwachting stijgen als gevolg van de laatste Amerikaanse begroting. Daarom houden we minder Amerikaanse staatsobligaties aan in verhouding tot onze langetermijnallocatie en geven we de voorkeur aan Europese vastrentende waarden boven hun Amerikaanse tegenhangers. We hebben ook een kleine positie in Japanse staatsobligaties, omdat de gematigde stijging van de yen die we verwachten het rendement in euro’s zou verhogen.
Nu de rentes bijna het hoogste niveau in decennia hebben bereikt, beginnen langlopende staatsobligaties aantrekkelijk te worden. Deze obligaties kunnen echter vrij gevoelig zijn voor begrotingsplannen en inflatieontwikkelingen. In onze multi-assetstrategieën (gemengde portefeuilles) geven we daarom de voorkeur aan kortlopende staatsobligaties of, wanneer we meer in het algemeen in obligaties beleggen, zijn we voorzichtig met zeer langlopende obligaties. Maar voor beleggers die bereid zijn die volatiliteit te accepteren, kan dit deel van de markt het overwegen waard zijn.
De verslapping van de Amerikaanse arbeidsmarkt en de waarschijnlijke renteverlagingen door de Fed zouden obligaties moeten ondersteunen. Volatiliteit blijft een factor, maar we verwachten dat de obligatierentes zich in de loop van de tijd stabiliseren of dat deze dalen. Dat maakt de huidige rentetarieven aantrekkelijk.
Deze week | Monetaire beleidsbeslissingen in de VS, het VK en Japan
Alle ogen zijn deze woensdag gericht op de Fed. Net als de markt verwachten we een renteverlaging van een kwart procent tot 4,00-4,25%. Beleggers zullen letten op de toon van Fed-voorzitter Powell en de bijgewerkte indicaties voor wat er daarna gaat gebeuren – een belangrijke drijfveer voor valuta's, obligaties en aandelen. De detailhandelscijfers van augustus (dinsdag) kunnen de verwachtingen voor verdere renteverlagingen temperen als ze ondanks een afkoelende arbeidsmarkt sterke consumentenbestedingen laten zien.
Japan sluit de week af met inflatiecijfers en een rentebesluit van de Bank of Japan (BoJ). De markten verwachten niet dat de BoJ deze week de rente zal verhogen, maar mogelijk later dit jaar wel. Het renteverschil met de Fed ondersteunt onze visie dat de yen ten opzichte van de dollar zal stijgen.
Disclaimer
Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document is opgesteld door InsingerGilissen, vestiging van Quintet Private Bank (Europe) S.A., (“InsingerGilissen”). InsingerGilissen staat onder toezicht van de ECB en CSSF en onder beperkt toezicht van AFM en de DNB. InsingerGilissen is kantoorhoudende aan de Herengracht 537 (1017 BV) te Amsterdam (KvK-nummer: 80510132). Quintet Private Bank (Europe) S.A. is statutair gevestigd te Luxemburg.
Dit document heeft uitsluitend een informatief karakter, vormt geen individueel (fiscaal of beleggings)advies en beleggingsbeslissingen kunnen niet uitsluitend gebaseerd worden op dit document. In geval een product, dienst of advies wordt genoemd, kan dit alleen worden gezien als samenvatting en nooit als de volledige informatie. Alle (fiscale beleggings)beslissingen op basis van de genoemde informatie zijn voor uw rekening en risico. U dient zelf te (laten) bepalen of het product of de dienst voor u geschikt is. InsingerGilissen en haar werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gehouden voor verlies of schade die voortvloeit uit het gebruik van (een deel van) dit document.
Dit document is gebaseerd op algemeen bekende en/of door ons betrouwbaar geachte bronnen. Hoewel alle redelijke zorg is betracht ten aanzien van de juistheid en volledigheid van de gegevens, kunnen wij niet aansprakelijk worden gehouden voor de inhoud van dit document, voor zover het op die bronnen is gebaseerd.
De opgenomen informatie is aan veranderingen onderhevig en InsingerGilissen heeft na de publicatiedatum van de tekst geen verplichting om de informatie overeenkomstig aan te passen of daarover te informeren.
InsingerGilissen is houder van het auteursrecht op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van InsingerGilissen. In het privacy statement op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan (https://www.insingergilissen.nl/nl-nl/privacyencookies).