Marktupdate 20 juli 2026

VS | Daalt de inflatie echt?

De Amerikaanse inflatiecijfers over juni vielen lager uit dan verwacht, met onder meer een zeldzame daling van de kerninflatie (de inflatie exclusief de volatiele energie- en voedselprijzen). Hoewel dit bericht op de dag van publicatie zowel de aandelen- als de obligatiekoersen steunde, waren de marktprestaties over de week genomen gemengder. Daar zien we drie mogelijke verklaringen voor.

Ten eerste denken we niet dat de inflatiecijfers over juni de bredere vooruitzichten veranderen. De daling werd grotendeels veroorzaakt door een scherpe daling van de energieprijzen en verschillende technische factoren die samenhangen met de meet-methodologie van het Bureau of Labor Statistics (BLS), het Amerikaanse onderzoeksinstituut voor de arbeidsmarkt. Hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten kunnen de energieprijzen, die op het moment van schrijven net boven de 90 USD per vat liggen, onder opwaartse druk blijven zetten. Tegelijkertijd waren de seizoencorrecties door het BLS ongewoon groot, waardoor de inflatie in vergelijking met eerdere periodes sterker daalde.

Ten tweede blijft de Amerikaanse economie goed presteren, ondersteund door investeringen in AI, zij het met hier en daar wat zwakke plekken. De sterke arbeidsmarkt ondersteunt de loonstijging, terwijl de structurele vraag naar AI opwaartse druk uitoefent op de prijzen van software en aan AI-gerelateerde producten. Sectoren die sterker afhankelijk zijn van discretionaire bestedingen blijven onder druk staan door de hoge financieringskosten.

Ten derde denken we dat, gezien de genoemde factoren, de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve (‘Fed’) de rente dit jaar met 25 basispunten zal verhogen. De meest recente inflatiecijfers wijzen er niet op dat de Amerikaanse inflatie aan het begin staat van een duurzame terugkeer naar het doelniveau van 2% van de Fed. De onlangs aangetreden Fed-voorzitter Kevin Warsh sloeg een voorzichtige toon aan, waarbij hij opmerkte dat de Fed “een aanhoudend hoge inflatie niet zal tolereren” en waarschuwde om niet te veel betekenis te hechten aan één enkel lager inflatiecijfer. Aangezien we minder renteverhogingen verwachten dan de markt, hebben we onze onderweging in Amerikaanse staatsobligaties in juni verminderd.

Kwartaalcijferseizoen | Koersen techbedrijven onder druk

Vorige week stegen zeven van de elf sector-indices van de S&P 500, terwijl de overkoepelende index toch daalde doordat de sector informatie technologie onder druk stond. De S&P 500 wordt nog altijd sterk beïnvloed door de technologiesector.

Binnen Amerikaanse aandelen houden we onze positie in ‘gelijkgewogen’ S&P Equal Weight-index, die minder nadruk legt op technologie omdat alle aandelen in deze index een ongeveer even groot gewicht hebben. We denken dat investeringen in AI ook positieve gevolgen kunnen hebben in de bredere economie. Daarbij biedt ook de versoepeling van het begrotingsbeleid van overheden ondersteuning, terwijl de Amerikaanse economie veerkrachtig blijft.

Opkomende markten | Zijn er nieuwe risico’s?

We denken van niet, ondanks cijfers waaruit blijkt dat de Chinese economie in het tweede kwartaal van 2026 minder sterk groeide dan verwacht. De groei werd geremd door hogere energiekosten, lagere overheidsuitgaven en ongunstige weersomstandigheden. Hoewel de binnenlandse omstandigheden in China zijn verslechterd, blijven de export en de productiesector sterk, met name op het gebied van auto’s, halfgeleiders en groene technologie.

De algemene opvatting is dat de export en de productiesector de motor zijn achter de Chinese groei, en niet zozeer overheidssteun. Een tragere groei zou kunnen leiden tot verdere beleidsmaatregelen ter ondersteuning van de economie, waaronder lagere financieringskosten, steun voor de huizenmarkt en maatregelen om de bestedingen te stimuleren. Tegelijkertijd blijft China zich richten op langetermijndoelen, zoals het verbeteren van de industriële en technologische capaciteiten en het versterken van de toeleveringsketens.

Kortom, de factoren die meer dan een jaar geleden ten grondslag lagen aan onze beslissing om aandelen uit opkomende markten te overwegen, zijn nog steeds van kracht. Sindsdien zijn de opkomende aandelenmarkten met bijna 50% gestegen. De meeste andere aandelenmarkten hebben in dezelfde periode rendementen met dubbele cijfers geboekt. Een groeiend deel van de aandelenindex voor opkomende markten is nu echter geconcentreerd in slechts drie halfgeleiderbedrijven, die inmiddels bijna een derde van de index uitmaken. Daardoor is deze index gevoeliger geworden voor de AI-investeringscyclus.

Dit concentratierisico, in combinatie met de sterke beleggingsresultaten, is de reden waarom we in juni onze overwogen positie in aandelen uit opkomende markten hebben afgebouwd en daarmee een deel van de winst hebben veiliggesteld. Ondanks de verkleining van onze positie blijven we overwogen in aandelen uit opkomende markten, ondersteund door gunstig overheidsbeleid in China en voortdurende uitgaven op het gebied van AI. Ook blijven we overwogen in obligaties uit opkomende markten in lokale valuta.

Deze week | ECB houdt naar verwachting rente ongewijzigd

We verwachten niet dat de Europese Centrale Bank (ECB) donderdag de beleidsrente zal wijzigen. Functionarissen hebben opgemerkt dat de risico’s van hogere inflatie blijven bestaan, gezien de hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten, maar geen van de leden van het beleidscomité van de ECB heeft opgeroepen tot een renteverhoging in juli. Tenzij het conflict langdurig voortduurt, verwachten we geen verdere renteverhogingen door de ECB in 2026.

Eerder deze week krijgen we mogelijk het bericht dat de inflatie in het Verenigd Koninkrijk in juni is gedaald. Toch zal dit waarschijnlijk niets veranderen aan onze verwachting dat de beleidsrente van de Bank of England tegen het einde van het jaar zal zijn verhoogd tot 4%. Als het momentum op de financiële markten zwak blijft, zal de aandacht vrijdag uitgaan naar de voorlopige inkoopmanagersindices. Andy Burnham, de nieuwe leider van de Labourpartij en volgende premier van het Verenigd Koninkrijk, zou een soepeler begrotingsbeleid kunnen voeren om de economie te stimuleren.