Marktupdate 27 juli 2026

Geopolitiek risico | Hernieuwde zorgen, maar onze portefeuilles zijn opgebouwd met het oog op veerkracht

Vorige week bereikten de prijzen voor ruwe Brentolie 100 USD per vat toen aanvallen tussen de VS en Iran het energietransport in de Straat van Hormuz verstoorden (momenteel liggen ze rond de 90 USD per vat). Ook nam de bezorgdheid rond de Bab el-Mandeb (zeestraat tussen Rode Zee en de Golf van Aden) toe na dreigementen van de Houthi’s tegen de scheepvaart in de Rode Zee.

Hogere olieprijzen vormen het meest directe economische risico, omdat ze opwaartse druk op de inflatie kunnen uitoefenen en de ruimte voor lagere beleids-rentetarieven kunnen verkleinen, wat een negatieve invloed kan hebben op aandelen. Als de olieprijzen gedurende een langere periode hoog blijven, kunnen ze ook een rem zetten op de consumentenbestedingen, de economische groei en de aandelenmarkten.

Toch denken we dat de kans op een langdurig conflict relatief klein is. Sinds de spanningen twee weken geleden opnieuw zijn opgelaaid, is de populariteit van president Trump verder gedaald, nu de gemiddelde benzineprijzen in de VS boven de 4 USD per gallon zijn gestegen. Dit voorspelt weinig goeds voor de Republikeinse Partij in de aanloop naar de ‘midterms’: de tussentijdse verkiezingen van 3 november. Uit peilingen blijkt dat de Democraten momenteel aan kop gaan als het gaat om het hele Congres (Senaat plus Huis van Afgevaardigden). Sommige voorspellingsmarkten suggereren dat de meerderheid in het Huis van Afgevaardigden naar de Democraten zou kunnen overgaan. Ook Iran heeft baat bij normalisatie: het land is nog steeds afhankelijk van inkomsten uit de olie-export, wat het belang van het in stand houden van de oliestromen onderstreept.

Een nieuwe belemmering van de scheepvaart in de Rode Zee zou de olieprijzen en de inflatie verder kunnen opdrijven. Ook hernieuwde Amerikaanse invoerheffingen zouden dit effect kunnen hebben. De VS hebben nieuwe importheffingen van 10-12% opgelegd aan 60 landen, waarmee de Amerikaanse regering de handelsmaatregelen herstelt die het Hooggerechtshof eerder dit jaar had vernietigd. We denken echter niet dat de centrale banken even snel met inflatie-remmende maatregelen zullen reageren als in 2022. De beleids-rentetarieven staan namelijk al op neutraal of inflatie-remmend niveau en de nieuwe Amerikaanse invoerheffingen zijn merendeels een verlenging van maatregelen die op 24 juli afliepen.

De hamvraag voor beleggers is of hogere olieprijzen en hernieuwde handelsspanningen de vooruitzichten voor groei, inflatie en rentetarieven wezenlijk zullen veranderen. In dit stadium denken wij van niet. Maar de risico’s zijn wel toegenomen. Tegen die achtergrond zorgt onze recente beslissing om de aandelenpositie licht te verminderen en de allocaties aan staatsobligaties en liquiditeiten te verhogen ervoor dat de portefeuilles beter in evenwicht zijn mocht de marktvolatiliteit toenemen.

Centralebankbeleid | ECB handhaaft voorlopig haar koers

Vorige week besloot de Europese Centrale Bank (ECB) de beleidsrente op 2,25% te handhaven, wat in lijn was met de marktverwachtingen. ECB-voorzitter Christine Lagarde hield de deur open voor een renteverhoging later dit jaar, maar vermeed tegelijkertijd elke toezegging over een specifiek pad voor de beleidsrente, gezien de aanhoudende onzekerheden. Enerzijds verminderen relatief zwakke economische cijfers, zoals de afnemende loongroei, de urgentie voor een onmiddellijke renteverhoging. Anderzijds beperken de hogere energieprijzen de ruimte voor een renteverlaging op korte termijn.

De vraag is of hogere energieprijzen zullen leiden tot bredere en hardnekkigere inflatiedruk. De ECB wacht met een rentebesluit op meer aanwijzingen. Ervan uitgaande dat het conflict tussen de VS en Iran niet al te lang duurt, achten we het onwaarschijnlijk dat de ECB in 2026 nog verdere renteverhogingen doorvoert, gezien het klimaat van gematigde economische groei.

De markten prijzen echter nog steeds twee renteverhogingen van een kwart procentpunt in. Dit verschil in verwachtingen, in combinatie met het zwakke economische momentum, was een van de redenen waarom we onze posities in staatsobligaties uit de eurozone hebben uitgebreid, gefinancierd door vorige maand onze posities in Europese aandelen te verkleinen.

Deze week | Fed, BoE en BoJ houden de rente voorlopig ongewijzigd

Deze week richt de aandacht zich op de andere kant van de Atlantische Oceaan. Woensdag zal de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve (‘Fed’ ) naar verwachting de beleidsrente binnen de bandbreedte van 3,5% tot 3,75% handhaven. Voordat de spanningen recentelijk opnieuw oplaaiden, verklaarde Fed-voorzitter Kevin Warsh dat de inflatierisico’s waren afgenomen. Die opmerkingen wegen nu wellicht minder zwaar. Gezien de aanhoudende inflatierisico’s op het gebied van energieprijzen en de aanhoudende kracht van de Amerikaanse economie, verwachten we dat de Fed de rente voor het einde van het jaar zal verhogen tot 3,75% tot 4%.

De Bank of England (BoE) komt donderdag opnieuw bijeen en we verwachten niet dat zij de beleidsrente op dit moment al zal verhogen. Functionarissen van de BoE hebben benadrukt dat hogere rentetarieven de impact van de energieschok op de prijzen niet zouden compenseren. Toch verwachten we dat de Bank Rate tegen het einde van het jaar 4% zal bereiken als het Britse begrotingsbeleid wordt versoepeld met Andy Burnham als nieuwe premier van het Verenigd Koninkrijk. Ten slotte wordt ook verwacht dat de Bank of Japan (BoJ) de rente voorlopig ongewijzigd laat. Na een stijging van de inflatie in juni verwachten we echter dat de BoJ haar beleidsrente voor het einde van het jaar zal verhogen.

Wat de economische cijfers betreft, zal uit de publicatie van donderdag waarschijnlijk blijken dat de economische groei in de VS in het tweede kwartaal van 2026 is versneld, ondersteund door een sterke vraag op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI). In de eurozone verwachten we slechts een bescheiden groeiherstel, dat voornamelijk wordt gedreven door een opleving van de volatiele Ierse cijfers, nadat de economie in het eerste kwartaal was gekrompen.