Herijking van de koers - Counterpoint juli 2026

We blijven positief maar ook waakzaam

De eerste helft van het jaar heeft aangetoond hoe belangrijk het is om belegd te blijven in tijden van onzekerheid. Geopolitieke spanningen, een sterke stijging van de olieprijzen en veranderende verwachtingen met betrekking tot het centralebankbeleid droegen allemaal bij aan de onzekerheid. Toch bleef de economische activiteit veerkrachtig en overtroffen de gepubliceerde bedrijfswinsten over het algemeen de analistenverwachtingen, wat de aandelenmarkten ondersteunde.

Onze overkoepelende beleggingsvisie is niet veranderd. Wij zijn van mening dat aandelen nog steeds potentieel bieden voor rendement op de lange termijn en blijven tactisch overwogen in deze beleggingscategorie, aangezien AI, overheidsuitgaven en een herstel in de verwerkende industrie de bedrijfswinsten op termijn zouden moeten ondersteunen. 

Sterke beursrendementen veranderen echter van nature de vermogensverdeling in de portefeuilles, de waarderingen van beleggingen en de verwachte toekomstige rendementen. In plaats van portefeuilleposities ongecontroleerd te laten groeien, maken we daarom gebruik van periodes van sterke beleggingsprestaties om portefeuilles te herschikken, waardoor de risico’s in lijn blijven met onze langetermijndoelstellingen.

We nemen wat risico van tafel

Tegen deze achtergrond hebben we onze strategische aandelenallocatie licht verlaagd. Dit duidt niet op een verandering in onze vooruitzichten of op bezorgdheid over een dreigende marktdaling. Het weerspiegelt slechts een herschikking van de portefeuille en beperkte winstneming na een langdurige periode van goede prestaties van de aandelenmarkten.
Na zo’n sterke rally zullen de toekomstige rendementen wellicht meer afhangen van winstgroei dan van stijgende waarderingen. Daardoor zijn de verwachte rendementen nu iets minder aantrekkelijk dan eerder in de rally.
Door onze aandelenpositie iets te verminderen, kunnen we een deel van de winst verzilveren, terwijl we toch aanzienlijk kunnen blijven profiteren van opwaartse bewegingen en het rendement-op-rendement-effect door kan gaan als de markten verder stijgen.

Cash en obligaties verdienen heroverweging

De opbrengsten van de vermindering van onze aandelenposities hebben we voornamelijk herbelegd in geldmarktfondsen, terwijl een kleiner deel is herbelegd in Europese staatsobligaties. Het afgelopen decennium hebben contanten weinig rendement opgeleverd. Maar dat is niet langer het geval. 
De recente beleids-renteverhoging door de ECB heeft de ‘korte rente’ (0-2 jaar) opgedreven, wat betekent dat liquiditeiten nu meer kunnen opleveren, met behoud van flexibiliteit. De effectieve rendementen op staatsobligaties bieden nu (uitzicht op) inkomsten, op niveaus die we in de jaren na de wereldwijde financiële crisis niet of nauwelijks zagen. 

Obligaties spelen ook een belangrijke rol bij het diversifiëren van portefeuilles. Als de economische groei vertraagt of de marktvolatiliteit toeneemt, kunnen obligaties helpen om het hele portefeuillerisico te beperken. Hogere effectieve obligatierendementen betekenen dat beleggers niet langer zoveel rendementspotentieel hoeven op te offeren als zij cash en staatsobligaties aanhouden. 

Een selectievere benadering van Europa

Europese aandelen hebben dit jaar goed gepresteerd, gesteund door een verbeterend sentiment en verwachtingen van hogere overheidsuitgaven - onder meer in sectoren als defensie, infrastructuur en energieonafhankelijkheid.
We zijn nog steeds van mening dat deze thema’s op de lange termijn kansen bieden voor beleggers. De huidige, gestegen waarderingen weerspiegelen echter al een groot deel van dit optimisme. Aangezien de economische groei in heel Europa zwak blijft, lijken die waarderingen nu steeds hoger in vergelijking met het verleden.

In plaats van onze brede positie in de markt te handhaven, hebben we het belang in actief beheerde Europese aandelenstrategieën vergroot. We zijn van mening dat actieve beheerders beter in staat zijn om bedrijven met duurzame winstgroei op te sporen en tegelijkertijd bedrijven te vermijden waarvan de waarderingen los zijn komen te staan van de onderliggende fundamentele factoren.

Ook hebben we onze positie in Amerikaanse aandelen licht verminderd. De investeringen in AI en de winstgroei blijven solide, en we verwachten op korte termijn geen verdere verzwakking van de Amerikaanse dollar. Daarom vinden we het passend om een aanzienlijke positie in Amerikaanse beleggingen te handhaven. Maar na zo’n sterke rally achten we een bescheiden vermindering gepast, om winsten veilig te stellen terwijl we een tactische overweging handhaven.

Private credit onder de loep

Niet-genoteerde leningen (private credits) behoren de afgelopen jaren tot de best presterende beleggingscategorieën. Hogere rentes, een beperkt aantal wanbetalingen en een sterke vraag van beleggers naar alternatieve inkomstenbronnen hebben de sector ondersteund. 
Echter, nu de kredietcyclus in een volgende fase komt, achten we het gepast om de balans tussen rendementspotentieel en neerwaarts risico te herijken (opnieuw te beoordelen). De financieringsvoorwaarden zijn strenger dan enkele jaren geleden en periodes van spanning in één segment van de private markets kunnen het sentiment elders beïnvloeden. Hoewel deze risico’s relatief beperkt blijven, verdienen ze toch nauwkeuriger aandacht. 
We hebben geen aanwijzingen gekregen van verslechtering van de beleggingen in private credit in onze portefeuilles. Toch denken we dat, gezien de algemene marktomstandigheden, dit het juiste moment is om onze positie te verminderen.
Discipline boven voorspelling

Succesvol beleggen draait zelden om het reageren op krantenkoppen. Vaker gaat het om het doorvoeren van weloverwogen aanpassingen die de balans tussen risico en kansen geleidelijk verbeteren naarmate de markten zich ontwikkelen. Onze meest recente portefeuilleaanpassingen weerspiegelen precies die filosofie.

Op de lange termijn blijven we positief over aandelen. Tactisch gezien blijven we de voorkeur geven aan de VS en opkomende markten, waar de groeivooruitzichten en winstverwachtingen sterker lijken dan in Europa. Tegelijkertijd rechtvaardigen de hogere effectieve rendementen op liquiditeiten en hoogwaardige staatsobligaties een evenwichtiger spreiding. Een kleinere positie in Europese aandelen en een grotere kieskeurigheid daarbinnen, in combinatie met een voorzichtiger houding ten aanzien van private credit moeten de veerkracht van de portefeuille helpen versterken.
De gedeeltelijke winstneming betekent niet dat we uit de markt gaan. Het betekent veeleer dat we winsten deels veiligstellen door middel van gedisciplineerd beheer. Het doel is onze portefeuilles zo te positioneren dat we kansen kunnen benutten en tegelijkertijd risico’s kunnen beperken naarmate de economische cyclus vordert.
 
Goed om te weten: alle verwijzingen naar portefeuillepositionering hebben betrekking op onze kern-vermogensbeheerstrategieën. Cliënten die volgens andere strategieën beleggen en cliënten met maatwerk- of adviesportefeuilles kunnen bij hun Client Advisor terecht voor hun actuele positionering.