Wat winst nemen – Counterpoint november 2026

Let op: Verwijzingen naar de positionering van de portefeuille hebben betrekking op onze belangrijkste discretionair beheerde kernportefeuilles. Cliënten die beleggen in andere strategieën, of in maatwerk- en adviesportefeuilles, kunnen contact opnemen met hun Client Advisor.

Dit zijn de belangrijkste punten

• We blijven positief over de vooruitzichten op middellange termijn. De wereldeconomie groeit, bedrijfswinsten nemen toe en investeringen in AI ondersteunen de economische activiteit.
• Op korte termijn is er meer onzekerheid. Hogere olieprijzen, geopolitieke spanningen en de naderende tussentijdse verkiezingen in de VS vergroten het aantal mogelijke scenario’s. Tegelijkertijd zijn verschillende markten al sterk gestegen.
• We nemen winst en maken portefeuilles weerbaarder. Na de sterke koersstijgingen beëindigen we onze tactische overweging in aandelen uit opkomende markten. Tegelijkertijd breiden we onze positie in Amerikaanse staatsobligaties uit. Daarmee spelen we in op de veranderde verhouding tussen risico en rendement. Onze positieve visie voor de langere termijn verandert niet.

Goede vooruitzichten betekenen niet dat u elk risico moet nemen

Er zijn nog steeds goede redenen om positief te zijn over de beleggingsvooruitzichten op middellange termijn. Ondanks hogere energieprijzen, rentes en politieke onzekerheid groeit de wereldeconomie. Ook de bedrijfswinsten nemen toe. De grote investeringen in de infrastructuur voor AI ondersteunen deze groei.

Daarom blijven we positief over aandelen en denken we niet dat er sprake is van een AI-zeepbel. De vraag naar rekenkracht, cloudinfrastructuur en geavanceerde halfgeleiders zorgt voor omzet en winst in de hele technologische waardeketen. Op langere termijn kunnen de productiviteitsvoordelen van AI bovendien veel verder reiken dan alleen de technologiesector.

Tegelijkertijd worden de investeringsbedragen steeds groter. Daardoor verdienen de economische uitgangspunten meer aandacht. Beleggers stellen steeds vaker vragen over de financiering van AI-projecten. Kunnen toekomstige inkomsten de grote investeringen rechtvaardigen? En welk rendement leveren deze projecten uiteindelijk op?

We verwachten daarnaast dat de groei van de AI-uitgaven afneemt. Dat is niet vreemd. Naarmate de investeringen groter worden, is steeds meer kapitaal nodig om hetzelfde groeipercentage vast te houden. In ons basisscenario blijven de uitgaven daarom stijgen, maar in een lager tempo.

Dat betekent niet dat de investeringscyclus rond AI voorbij is. We blijven AI zien als een krachtig beleggingsthema voor de lange termijn. Maar beleggers kijken kritischer naar de economische haalbaarheid van individuele projecten en bedrijven. De vooruitzichten voor de langere termijn blijven gunstig, terwijl de risico’s voor de komende maanden zijn toegenomen.

De risicoverhouding is veranderd

De nieuwsstroom staat nooit stil. Het besluit van Christine Lagarde om in februari 2027 af te treden als president van de Europese Centrale Bank, negen maanden voor het einde van haar termijn, kan op korte termijn extra onzekerheid veroorzaken. Tegelijkertijd biedt dit de huidige Europese leiders de mogelijkheid om haar opvolger te kiezen.

Ook de Franse verkiezingen kunnen de aandacht van beleggers blijven trekken. Zonder een geloofwaardig plan voor de overheidsfinanciën en economische hervormingen kan de Franse obligatierente verder oplopen.

Belangrijker is dat de vooruitzichten voor energie minder gunstig zijn geworden. De daling van de olieprijs die we verwachtten na het afnemen van de spanningen in het Midden-Oosten, is uitgebleven. Nieuwe onrust kan de energieprijzen verder opdrijven. Dat kan de inflatie aanwakkeren en de koopkracht van huishoudens onder druk zetten. Ook stijgen dan de kosten voor bedrijven en worden de keuzes van centrale banken moeilijker.

De naderende tussentijdse verkiezingen in de VS vormen een andere bron van onzekerheid. Een sterker verdeeld bestuur kan nieuwe begrotingsstimulering beperken. De verkiezingsuitslag kan daarnaast gevolgen hebben voor het Amerikaanse buitenlandse beleid en voor de onderhandelingen in het Midden-Oosten.

Deze ontwikkelingen veranderen ons economische basisscenario niet. Ze doen zich echter voor op een moment dat verschillende markten al fors zijn gestegen. Daardoor ligt de lat hoger om extra risico te nemen.

Het gaat immers niet alleen om wat waarschijnlijk zal gebeuren. Ook de waardering is belangrijk. Hoeveel optimisme zit al in de koersen? En is het verwachte rendement voldoende als de ontwikkelingen minder gunstig uitpakken?

Daarom hebben we onze positie in opkomende markten aangepast.

Waarom we winst nemen in opkomende markten

Onze overwogen positie in aandelen uit opkomende markten heeft goed gepresteerd. Betere bedrijfswinsten, sterke Aziatische aandelenmarkten en de wereldwijde technologiecyclus hebben daaraan bijgedragen.

We nemen nu een deel van de winst en gaan terug naar een neutrale positie. Dat betekent niet dat we opkomende markten achter ons laten.

Voor de lange termijn zien we nog steeds aantrekkelijke kansen. Dat geldt vooral voor Aziatische technologiebedrijven en ondernemingen in de waardeketen van halfgeleiders. Toch vinden we de verhouding tussen risico en mogelijk rendement op korte termijn minder aantrekkelijk. Daarvoor zijn twee belangrijke redenen.

Ten eerste heeft technologie een groot gewicht in veel opkomende aandelenmarkten. Deze bedrijven profiteerden van de sterke groei van de investeringen in AI. Voor beleggers vormden ze bovendien een alternatief voor de grote Amerikaanse technologiebedrijven.

Maar daardoor spelen aan beide kanten van de wereld steeds vaker dezelfde vragen. Hoe sterk blijven de AI-investeringen groeien? En leveren deze investeringen uiteindelijk voldoende rendement op?

Ten tweede zijn verschillende grote Aziatische opkomende markten gevoelig voor hogere olieprijzen. Deze landen importeren veel olie. Een verdere stijging van de olieprijs kan daarom nadelig zijn voor hun economieën en financiële markten. Als tegelijkertijd de Amerikaanse dollar sterker wordt of kapitaal uit opkomende markten wegvloeit, kan de druk verder toenemen.

Een positieve visie voor de lange termijn betekent niet dat we op ieder moment een overwogen positie moeten hebben. Op dit moment vinden we een neutrale weging passender.

We breiden onze positie in Amerikaanse staatsobligaties uit

De opbrengst beleggen we in Amerikaanse staatsobligaties. Het valutarisico dekken we af naar de lokale valuta. Daardoor hebben wisselkoersbewegingen geen invloed op deze positie. Dit sluit aan bij ons eerdere besluit om de positie in Europese staatsobligaties te verkleinen en die in Amerikaanse staatsobligaties uit te breiden.

Hiermee willen we de portefeuille weerbaarder maken en profiteren van rente-inkomsten. Amerikaanse staatsobligaties kunnen daarnaast zorgen voor meer spreiding naast aandelen. Ze kunnen bijvoorbeeld goed presteren als de economische groei vertraagt, geopolitieke spanningen toenemen of aandelenmarkten onrustiger worden.

Ook een sterker verdeeld Amerikaans bestuur na de tussentijdse verkiezingen kan gunstig zijn. Verdere stijgingen van de overheidsuitgaven worden dan mogelijk minder waarschijnlijk.

Amerikaanse staatsobligaties bieden echter niet onder alle omstandigheden bescherming. Een nieuwe olieschok kan bijvoorbeeld de inflatieverwachtingen aanwakkeren. Daardoor kunnen de obligatierentes stijgen en de koersen van obligaties dalen. Toch denken we dat Amerikaanse staatsobligaties een nuttig tegenwicht bieden voor een aantal risico’s die we nu zien.

Onze positieve vooruitzichten voor de middellange termijn veranderen hierdoor niet. Wel vinden we sommige risico’s na de sterke rendementen van de afgelopen periode minder aantrekkelijk.

Daarom nemen we wat winst. We verzilveren een deel van de sterke rendementen, houden vast aan beleggingen waarin we voor de lange termijn geloven en maken de portefeuille weerbaarder voor een mogelijk onrustigere periode.

Disclaimer

Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document is opgesteld door InsingerGilissen, vestiging van Quintet Private Bank (Europe) S.A., (“InsingerGilissen”). InsingerGilissen staat onder toezicht van de ECB en CSSF en onder beperkt toezicht van AFM en de DNB. InsingerGilissen is kantoorhoudende aan de Herengracht 537 (1017 BV) te Amsterdam (KvK-nummer: 80510132). Quintet Private Bank (Europe) S.A. is statutair gevestigd te Luxemburg.

Dit document heeft uitsluitend een informatief karakter, vormt geen individueel (fiscaal of beleggings)advies en beleggingsbeslissingen kunnen niet uitsluitend gebaseerd worden op dit document. In geval een product, dienst of advies wordt genoemd, kan dit alleen worden gezien als samenvatting en nooit als de volledige informatie. Alle (fiscale beleggings)beslissingen op basis van de genoemde informatie zijn voor uw rekening en risico. U dient zelf te (laten) bepalen of het product of de dienst voor u geschikt is. InsingerGilissen en haar werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gehouden voor verlies of schade die voortvloeit uit het gebruik van (een deel van) dit document.

Dit document is gebaseerd op algemeen bekende en/of door ons betrouwbaar geachte bronnen. Hoewel alle redelijke zorg is betracht ten aanzien van de juistheid en volledigheid van de gegevens, kunnen wij niet aansprakelijk worden gehouden voor de inhoud van dit document, voor zover het op die bronnen is gebaseerd. 

De opgenomen informatie is aan veranderingen onderhevig en InsingerGilissen heeft na de publicatiedatum van de tekst geen verplichting om de informatie overeenkomstig aan te passen of daarover te informeren. 

InsingerGilissen is houder van het auteursrecht op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van InsingerGilissen. In het privacy statement op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan (https://www.insingergilissen.nl/nl-nl/privacyencookies).